近期，ElpiscienceBiopharmaceuticals,Inc.–B（下称“科望医药”）递交了招股书，计划在港交所主板上市。
笔者发现，科望医药的IPO旅程颇为坎坷，此前赴美上市折戟，随后三次向港交所递表均告失效，此次已是第四次叩响港股大门，融资需求显得格外急切。从资本角度看，公司融资氛围骤然降温，自2021年完成C轮融资后，四年有余未引入任何外部资金，资本补给链出现断裂迹象。财务方面，作为临床阶段药企，公司长期承受亿元量级的刚性研发支出，2025年经营性现金流大幅净流出，自身造血能力完全缺失，年末现金储备捉襟见肘，持续经营压力节节攀升。同时，公司成立八年来累计亏损逾32亿元，最近两年合计亏损超2.4亿元，而2025年营收直接归零，产品商业化进程迟缓，公司何时能扭转亏损局面、终结持续烧钱的困局，依然充满未知。
4年零融资
科望医药创立于2017年，截至招股书签署日，施毅掌控的LAVUSD实体持有公司已发行股份约22.93%的权益，构成公司单一最大股东团队。
尤其引人注目的是，公司上市之路屡遭曲折，IPO冲刺动作接连不断。公开信息显示，科望医药曾在2021年尝试赴美上市未能如愿，后续又分别于2024年6月、2025年5月、2025年11月三度向港交所提交IPO申请，均以失效告终。此次再度递表，已是公司第四回向港股发起冲击，上市渴望极为迫切。
笔者观察到，公司频频加急闯关资本市场，核心或许源于其融资遇冷、资金链持续紧绷的经营窘境。自2017年成立起，科望医药先后推进四轮融资，资本估值一度高速飞涨，2017年10月A轮融资后估值为2480万美元，到2021年2月C轮融资完成时估值已飙至5.99亿美元，短短四年估值暴涨24.15倍，一度成为资本追逐的宠儿。但自2021年2月C轮融资落地后，公司已逾四年未获新一轮外部注资，具体情形如下：
需要留意的是，在长期缺乏资金注入的情况下，公司经营现金流压力不断加剧。2024年及2025年，公司研发成本分别达到11709.2万元、10557.4万元，长年背负上亿元的刚性研发开支；2025年公司经营活动现金流净额为-13612.1万元，经营性持续大额净流出，自我供血能力始终空白。截至2025年末，公司现金及现金等价物仅存22512.9万元，在没有新融资、年度研发投入高企、经营性现金流持续失血的多重挤压下，现有现金储备能否撑过后续研发投入与日常周转、存活周期尚有多少，存在极大不确定性，持续经营风险可见一斑。
持续亏损
科望医药是一家2017年创办的临床阶段生物医药企业，倾力于全球领域开发癌症治疗方案。
截至招股书签署日，科望医药持有一款核心产品ES102，这是一款临床领先的六价OX40激动剂抗体。除核心产品外，公司还拥有多条管线资产，其中三项已进入临床阶段，详情如下：
尽管科望医药的产品矩阵颇为丰富，但就当前来看，公司的财务面貌并不乐观。招股书显示，2024年与2025年（下称“报告期”），科望医药实现的营收分别为10656.6万元、0万元，年内利润分别为-8799.7万元、-15478.2万元，公司陷于持续亏损，合计亏损24277.9万元。需要说明的是，2024年公司收入的绝大部分来自与一家业务伙伴的和解协议，眼下尚无任何产品踏入商业化阶段。
值得玩味的是，科望医药本次赴港IPO申报稿中仅披露了两年财务数据，这一举动在企业IPO申报文件中极为少见。尤其要指出，公司成立于2017年，历史可回溯至九年前，从运营周期来看，完全具备披露三年及一期财务信息的条件，却刻意缩减了财务披露边界。在此背景下，公司仍选择仅以两年数据冲刺港股IPO，此举是否符合相关规则目前尚不明朗。
即便未展示完整财务图景，也能清晰窥见公司运营的拮据。据悉，截至2025年末，科望医药累计亏损金额已达32.14亿元，这也昭示着，自2017年起步以来，八年时间里公司已“烧穿”32.14亿元，平均每年亏空超4亿元。未来如何实现盈利逆袭、捅破商业化天花板，已成为悬在公司面前的生死命题。(文 | 公司观察，作者 | 邓皓天，编辑 | 曹晟源)
